提高需求与供应，影响生产的关键因素

院长领班
发布于2021年10月7日

天然气需求超越供应的基本面使价格推动了他们的价格最高自2008年以来本赛季一些分析人士预计天然气供应将出现危机广泛的影响今年冬天——包括可能严重影响家庭预算的潜在市场紧缩，可能会给一些人带来身体困难的风险。

在这样的背景下，许多美国人可能很难弄清楚正在发生什么，以及它如何影响他们:如果天然气价格飙升，为什么产量没有更快地增长，以满足疫情后的能源需求，并缓解推高成本的条件?还有一个问题:为什么美国还在出口液化天然气?三个要点:

• 政策问题-能源公司和投资者需要将能源储备和基础设施建设作为提高产量的前提，但拜登政府的政策并没有激发信心。此外，最近提出的一系列政府干预措施可能会加剧供需之间的不平衡，并威胁到作为能源革命的一大好处之一的美国能源出口。
• 大流行衰退的持续影响-尽管有扩大能源生产的经济动机，但COVID-19衰退的严重性仍然很大，难以撼动。鉴于过去一年左右发生的情况，许多公司在决定开发新井和/或大幅增产之前都非常谨慎，如果他们有财力和物力的话。
• 投资逆风–创纪录的低资本投资和疲软的钻井响应是由于财务、劳动力和供应链的限制。该行业似乎也在努力量入为出，利用已钻但尚未完工的油井库存，有效地提高产量。关键是许多天然气生产商应对历史上高债务水平的能力，以便他们能够投资和增长。

令人震惊的是一种锋利的二分法——在两种(错误的)说法之间，一种说法是，一个陷入困境的行业是一项糟糕的投资，另一种说法是，在当前这个时代，该行业只关心利润。事实:天然气和石油对美国人的日常生活和经济繁荣仍然至关重要。

当前的市场/价格状况强调了明智的能源政策的必要性，既要支持国内生产，又要培育新技术，这样消费者才能负担得起能源转型。

让我们深入研究细节。

钻探活动的切实障碍

关键因素包括可用性有限、劳动力和材料成本增加、物流问题以及新冠病毒-19的持续影响．

材料——包括钢、支撑剂/砂和水——对于开发水力压裂井至关重要贝克休斯公司．一些特殊的钢铁部件，甚至是基本的物品，比如储罐被推迟并受到了挥发性定价。

具体而言，天然气和石油提取的投入价格同比增长了97.2％（Y / Y） - 基本上加倍 - 截至美国美国劳工统计局8月2021年8月（美国劳工统计局）.截至8月份，可在天然气和石油开发中发挥重要作用的制成品钢铁零部件同比上涨68.3%。因此，根据过去一年可能预期的投入成本加速了项目成本的不确定性。

为了保持良好的安全性和作业完整性，钻井过程通常需要适当的分段和顺序。运送材料到工作地点取决于卡车运输还有卡车司机，他们已经稀缺在服务许多行业，由于流行病刺激退休，减缓新司机培训，并转移许多现有的司机到其他工作或经济部门。

新冠病毒-19感染也扰乱了一些钻井和完井作业。如果一家公司无法迅速补充工人——而且许多地区的熟练工人显然有限——那么最近可能重新雇用并需要组织起来的工作人员在某些情况下会在工作人员集合后不久因隔离而解散。

一些功能，例如液压压裂，必须以连续的方式完成，以确保随着天然气从新完成的井开始流动的行动完整性。钻井和完成也是活动的例子，其中通过做事一起学习可以是安全和生产力的重要因素。

随着劳动力短缺和中断以及材料的交付时间和成本缺乏可预测性，如果没有在经济上无法提高活动水平，某些公司仍然犹豫不决，直到他们更加确定。

许多大流行后的挑战并非天然气生产商所独有，但最近由于对当前收益前景的误解而被放大，这反过来可能导致政策结果与美国的经济和国家安全利益和目标不一致。

行使资本约束

长期以来，天然气和石油行业的投资者一直呼吁遵守资本纪律——让企业在预算内实现增长。对许多公司来说，资本纪律意味着利用现有资源——利用已钻但尚未完工的油井库存。

2015年至2020年间，能源行业偶尔出现财务损失，投资者要求并获得越来越多的回报克制以更高的股价衡量风险承担。流行语是资本纪律和实现股东价值——例如，参见这里和这里——而且很可能是大型公司投资和钻探速度缓慢的重要因素。

但是，如果没有利用他们以前钻过的井库存，许多公司已经持续了今年的天然气和石油产量，但是没有用液压压裂和将生产与集合系统联系起来。截至2021年8月2021年8月2021年钻井的井库存（DUC）估计由美国能源信息管理（环境影响评价）以超过35％的y / y绘制，但剩下超过5,700个DUC。为什么这种DUC的库存存在的原因在历史上与：

• 根据该制度，公司租赁潜在的土地，并必须开发它，既保留土地，也可能在此基础上计算已探明的石油和天然气储量;而且,
• 在2020年经济低迷期间，钻井的相对成本效益，但要等到油井完井并最终投产，直到油价不再处于极端低点。

因此，通过完成现有井来增加生产的可用性和相对成本效益，而不是钻取一个新的，因此是近期弱钻井活动的另一个贡献者。

小心驾驶约束系统

彭博社(Bloomberg)的数据显示，对于天然气生产商而言，减少创纪录的高额债务(无论是相对于该行业的总资本还是利润而言)，仍是一个主要问题，并可能促使他们保持谨慎和克制。该行业似乎意识到，在投资和钻探以实现增长之前，必须先使用一部分资本来减少债务。

钻井需要资本。而这些资本必须要么来自现有现金流，要么通过发行新的债务或股票。如果一家公司借款过多，负债的利息支出可能会影响他们的投资能力，并提高他们未来的债务和股权成本。

我们可以利用彭博社(Bloomberg)编制的数据监测美国天然气行业，并通过两个指标衡量其负债状况:1)债务占总资本的比例，2)净债务与未计利息、税项、折旧和摊销前利润(ebitda)的比率。息税折旧摊销前利润）.

自2005年以来，债务占总资本的比例普遍上升——在天然气价格相对较低的时期，如2012年、2015年至2016年和2020年，债务占总资本的比例上升幅度最大。与低利率,公司有强大的财政激励措施来提高他们的债务,而不是发行新股票,但从规范约30%的债务转移16年前超过50%的债务在2021年第二季度显著和历史经验的部门只是暂时在上述2015 - 2016价格低迷。

传统的智慧如果债务超过60%，公司就很难借贷，因此，在债务比率最近超过50%并上升的情况下，减少债务可能是当务之急。此外，根据净债务与息税折旧摊销前利润的比率，该行业的比率在2020年新冠疫情爆发前几乎始终为正值，并在2021年初达到前所未有的低点。

因此，毫无疑问，大多数公司在能够投资和增长之前，都需要减少负债并支撑资产负债表。

液化天然气出口:仓促的政策反应可能适得其反

这对于新兴的美国天然气净出口尤其令人担忧，2021年8月，美国天然气净出口占美国干气总产量的13.5%环境影响评价．就在天然气和石油行业表现出些许复苏的时刻，政府提议对能源市场进行干预，也对其进行了严格审查。

例如：1）拜登政府最近呼吁检查汽油价格，可能认识到此类调查在过去没有发现系统性哄骗消费者的行为；2） 法国freezing管制天然气价格;3)一些政党俄克拉何马州为天然气价格提出天花板作为公用事业状态和在得克萨斯州并试图从缴纳差饷的人那里收回去年冬天风暴中的天然气成本，结果适得其反；4）对液化天然气的指责出口更高的国内价格，包括美国制造商要求限制．

因此，剃刀的边缘延伸到可能基于快速，甚至冲动的判断产生误导的政策结果。政策不确定性可能影响投资步伐以及公司推进美国大量新资本项目投资的能力。

在液化天然气出口方面，重要的是要记住，大多数液化天然气出口终端都是美国经济中数十亿美元的投资，在很大程度上推动了天然气产量的增长，这是投资者将其视为可行投资的先决条件。这些投资和生产，特别是在美国墨西哥湾沿岸地区的投资和生产，刺激了经济发展，增强了美国钻井生产率、成本领先地位和进步的强大动力，奠定了美国能源革命的基础。

液化天然气销售和购买协议（SPA）是常见的，包括条款不可抗力以及潜在的供应减少。从历史上看，在美国天然气供应短缺的时候，就有紧急转向天然气的权利。得克萨斯州在2021年2月冬季风暴期间，对国际买家实施了此类限制。警报．

归根结底，如果能源政策阻碍美国能源革命的话，那将事关更大的利益，因为不断增长的美国和全球经济如今需要比革命开始前更多的能源——以及安全、可靠和有弹性的供应链。每一项拟议的定向政策干预都可能减少而不是增加供应，并带来意想不到的后果。

随着消费者的负担能力，家庭供暖和天然气的环境进展，每个悬挂在平衡中，可能会在未来几个月内占据相对温暖的冬季，以避免一些美国能源政策的潜在残酷影响。