低投资和对全球供应的影响

院长领班
2021年9月17日

正如我们最近讨论的那样，到2021年为止，全球石油和天然气投资已降至历史低点在这里．然而，随着经济复苏，对两者的需求都有所上升。因此，供应跟不上需求的步伐，这两者之间的不匹配推动了今年夏天汽油和天然气的价格2014年以来最高水平．

事实上，随着需求的增加，全球天然气价格在夏季创下了新高遥远的供应。石油价格缓和布伦特原油价格在此前三个月上涨了16%，但在9月中旬又回升至每桶70美元以上。

虽然与经济和流行病有关不确定性由于全球主要传统石油和天然气项目可能需要数年时间才能投产，石油和天然气生产投资的缺乏是一个不祥之兆。由于油价已经处于2014年以来的最高水平，我们可能会在2022年看到全球石油市场紧缩，并面临进一步上涨的压力。

让我们从全球钻井活动开始，深入挖掘一些有助于澄清更广泛背景的基础数据。

考虑全球原油和天然气钻探活动，与布伦特原油期货价格相比，一个月前平均交货期为三个月。国际布伦特原油期货价格大体上代表了石油价格预期，从2016年初和2018年末可以看出，期货价格的持续变化具有历史意义。与以下季度钻井活动的变化保持一致。

然而，请注意，在2021年，低钻井和高价格之间出现了明显的差距。如果我们将2021年7月与2019年7月进行比较，原油期货价格上涨了7.2%，但美国天然气和石油的钻井价格分别下跌了40.7%和51.3%。石油和天然气的国际钻井量分别下降了30%和51.2%。

疲软的钻井活动告诉我们两件事。由于大多数国际钻井是在常规储层中进行的，许多长周期项目可能无法帮助满足短期需求增长。相反，在非常规页岩钻井占主导地位的美国，钻井对价格变化的历史反应性有所减弱，预计可能是由于公司财务和劳动力限制、供应链和成本升级问题，以及政府对行业未来的质疑。

相比之下，美国能源信息管理局(环境影响评价)预测假设钻探将对更高的价格作出反应，EIA的最新观点是，美国可能增加原油日产180万桶（mb/d）加上60亿立方英尺（bcf/d）的新产量2021年第3季度至2022年底之间的市场天然气产量——预计产量在过去几个月内有所增加。

这可能是一项艰巨的任务，除非美国的钻井活动重新加速到2019年的水平。

石油是一种全球大宗商品，由于欧佩克及其合作伙伴拥有闲置产能，因此钻井速度变得不那么紧迫。环境影响评价和卡佩萨克发布他们的预测假设，并分享类似的观点，即到2021年第三季度，欧佩克国家的闲置产能在560万桶/天至590万桶/天之间。KAPSARC还估计，欧佩克合作伙伴还拥有160万桶/天的备用产能，总计超过750万桶/天。

如果这些估计是准确的，就必须减去超过100万桶/天的产能，以说明一些闲置产能是中、重质原油，而这些原油几乎从未在全球范围内进行经济生产和运输。

假设OPEC+拥有650万桶/天的有效闲置产能，并将其与2022年新增石油产量的需求进行比较。

对新石油的需求有两个组成部分:1)新的需求增长和2)油井产量的自然下降的替代。目前环境影响评价估计全球石油消费量将从2021年8月的9840万桶/日增加到2022年12月的10290万桶/日，增幅为450万桶/日。另外，国际能源机构(国际能源机构)据历史估计，全球石油产量每年下降4%至6%，下限要求对修井计划进行投资以阻止下降。这意味着2022年产量的自然下降可能在400万桶/日至600万桶/日之间。

这表明，从现在到2022年底，世界可能需要850万桶/日至1050万桶/日的新石油。如果明年实现的新石油需求量接近这一范围的下限，那么按照预测，重新部署的欧佩克+闲置产能和非欧佩克产量的增加可能会满足这一需求通过环境影响评价．

重要的是，美国页岩钻井和生产之间的关系通常是可以观察到的，但全球天然气井下降的程度只能在事后推断。如果由于投资不足，2022年天然石油产量下降接近600万桶/日——而对新石油的实际需求因此超过了1000万桶/日——那么石油市场基本面可能会收紧。

同样，EIA和IEA的预测并不认为明年会出现缺口，但他们的预测是以相对健康的钻井反应为前提的，这与迄今尚未出现的历史投资相符。

接下来，让我们从全球范围来看美国天然气，首先是每年这个时候创纪录的全球天然气价格。

随着全球天然气需求的增长超过到2021年供应到目前为止，天然气价格在夏季的几个月达到新高。具体来说，8月份亚太地区天然气价格高达18.22美元/百万Btu，英国和欧洲大陆天然气价格超过17美元/百万Btu。相比之下，亨利中心（Henry hub）的美国天然气现货价格约为每百万英热单位4美元（截至9月13日进一步上涨至每百万英热单位5.18美元）。

这些相对价格对美国天然气市场意味着两件重要的事情。首先，2021年8月至2022年12月期间，美国天然气出口量（通过基础设施，包括液化天然气（LNG）出口终端的建成和到墨西哥的天然气管道容量的扩大）可能增长10%以上环境影响评价．其次，因此，美国天然气行业的生产地区和参与出口的公司之间的差距似乎越来越大，而那些在很大程度上不能参与出口的公司之间的差距似乎越来越大。这可能对墨西哥湾沿岸是一个福音，但对宾夕法尼亚州和西弗吉尼亚州来说是一个持续的平静期，截至9月10日，这两个州的钻井活动减少了39.7%在2019年的同一时间点。

相比之下，国际能源署预计2021年全球天然气产量将同比增长约3.6%，2022年将同比增长1.4%。预计2021年美国天然气市场产量将增长1.0%，2022年同比增长3.1%环境影响评价．

值得注意的是，尽管钻机数量一直处于历史低位，并且在8月份继续下降，但美国今年的天然气产量仍然达到了预期水平贝克休斯．强劲的经济增长促进了生产生产率以及将已钻井但尚未完工的油井（DUC）投入生产。环境影响评价据估计，与一年前相比，2021年8月DUC的数量下降了35.3%。

钻井活动疲弱的理由可能各不相同，但共同的线索涉及财务和劳动力限制；需要减少2020年新冠疫情-19衰退期间承担的公司债务；与原油相关的天然气竞争来源何时恢复的不确定性；以及政策不确定性。

从这个意义上说，拜登政府的能源政策至少可以减少天然气在国内电力部门的竞争市场，是一个潜在的负面转折点，而不是美国能源革命的推动者。